Макро: цикл, ставки и ротация

Чему вы научитесь

Что такое макроанализ

Картина сверху вниз: ставки, инфляция, рост и занятость. Она не говорит, какую акцию купить, — она задаёт СРЕДУ: аппетит к риску (risk-on) или бегство в безопасность (risk-off). Когда прилив меняется, корреляции взлетают, и быть на правильной стороне цикла важнее, чем выбрать идеальную акцию.

Экономический цикл

Экономика дышит в 4 фазы: подъём (рост, рабочие места, растущая прибыль) → пик (перегрев, инфляция, высокие ставки) → рецессия (спад, увольнения, падающая прибыль) → восстановление (дно, снижение ставок, первые ростки). Главное: биржа движется впереди экономики — она закладывает следующую фазу, а не текущую.

Процентные ставки (пульт экономики)

Ключевая ставка центробанка — главный регулятор. Снижение ставок = дешёвые деньги, стимулируют рост и поднимают рисковые активы; повышение = дорогие деньги, охлаждают инфляцию и давят на акции и облигации. 'Не воюй с ФРС': НАПРАВЛЕНИЕ ставок решает, попутный у тебя ветер или встречный.

Кривая доходности

Нанесите доходности гособлигаций от коротких сроков (3 месяца, 2 года) к длинным (10, 30 лет). Обычно она растёт: дольше срок — выше доходность — признак здоровой экономики. Когда она уплощается или снижается (инвертируется), рынок закладывает снижение ставок: предупреждение, что рост замедляется.

Инверсия кривой = сигнал рецессии №1

Когда короткие ставки поднимаются выше длинных (спред 10 лет минус 2 года становится отрицательным), это предшествовало почти каждой рецессии в США за последние 50 лет, обычно за 6-18 месяцев. Он не задаёт момент входа, но это самое громкое макропредупреждение. Показательно: рецессия обычно начинается, когда кривая снова нормализуется.

Циклические против защитных секторов

Циклические (технологии, промышленность, товары длительного спроса, банки) взлетают в подъёме и рушатся в рецессии — они едут на цикле. Защитные (коммунальные, здравоохранение, товары первой необходимости) держатся в спадах, потому что люди по-прежнему платят за свет, принимают лекарства и едят. Знание, что есть что, показывает, где деньги прячутся в страхе и бегут в жадности.

Секторальная ротация

По мере поворота цикла лидерство ротируется: раннее восстановление → банки, технологии и товары длительного спроса; полный подъём → промышленность и материалы; поздняя фаза/пик → энергетика и сырьё; рецессия → защитные. Это 'секторальные часы'. Крупные деньги ротируются ДО разворота, поэтому наблюдение за лидирующими секторами подсказывает, в какой фазе, по мнению рынка, мы находимся.

Опережающие против запаздывающих индикаторов

Опережающие индикаторы разворачиваются ДО экономики: PMI/ISM, сама кривая доходности, разрешения на строительство, новые заказы и сам фондовый рынок. Запаздывающие подтверждают ПОСЛЕ: безработица, ВВП, уже отчитанная прибыль. Чтобы опережать, следите за опережающими; когда ВВП или безработица подтвердят рецессию, рынок обычно уже сдвинулся месяцы назад.

Лаг денежно-кредитной политики

Между тем, как центральный банк меняет ставку, и тем, как это доходит до реальной экономики, проходит долгий и переменный срок: уже выданные кредиты пересматриваются в своём ритме, ипотека с фиксированной ставкой ничего не замечает до погашения, а компании корректируют инвестиции с опозданием. Для трейдера это значит, что выходящие сегодня данные описывают эффект решений, принятых кварталы назад, а не последнего заседания. Поэтому рынок закладывает в цену не сегодняшнюю ставку, а ожидаемую траекторию, и поэтому сюрпризы приходят из изменений этой траектории, а не из уровня.