Macro: ciclo, taxas e rotação

O que vai aprender

O que é a análise macro

A fotografia de cima para baixo: taxas, inflação, crescimento e emprego. Não lhe diz que ação comprar, diz-lhe o AMBIENTE — de apetite pelo risco (risk-on) ou de fuga para a segurança (risk-off). Quando a maré muda, as correlações disparam e estar do lado certo do ciclo importa mais do que escolher a ação perfeita.

O ciclo económico

A economia respira em 4 fases: expansão (cresce, cria-se emprego, sobem os lucros) → pico (sobreaquecimento, inflação, taxas altas) → recessão (contrai-se, despedimentos, caem os lucros) → recuperação (toca no fundo, descem-se taxas, rebentos verdes). Chave: a bolsa move-se à frente da economia — desconta a fase seguinte, não a atual.

As taxas de juro (o comando da economia)

A taxa oficial do banco central é o botão mestre. Descer taxas = dinheiro barato, estimula o crescimento e empurra os ativos de risco; subir taxas = dinheiro caro, arrefece a inflação e pressiona bolsa e obrigações. 'Não lutes contra a Fed': a DIREÇÃO das taxas marca se tem o vento a favor ou contra.

A curva de taxas

Desenha os rendimentos da dívida do Estado desde o curto prazo (3 meses, 2 anos) até ao longo (10, 30 anos). Normalmente sobe: quanto maior o prazo, maior o rendimento — sinal de uma economia saudável. Quando se achata ou desce (inverte-se), o mercado está a descontar descidas de taxas: um aviso de que o crescimento está a travar.

A inversão da curva = sinal de recessão n.º 1

Quando as taxas de curto prazo superam as de longo (o diferencial 10 anos − 2 anos torna-se negativo), isso precedeu quase todas as recessões dos EUA dos últimos 50 anos, normalmente com 6-18 meses de antecedência. Não serve para cronometrar a entrada, mas é o aviso macro mais barulhento que existe. Curiosamente, a recessão costuma começar quando a curva volta a normalizar-se.

Setores cíclicos vs defensivos

Os cíclicos (tecnologia, indústria, consumo discricionário, banca) voam na expansão e afundam na recessão — cavalgam o ciclo. Os defensivos (utilities, saúde, consumo básico) aguentam nas quedas porque as pessoas continuam a pagar a luz, a tomar os medicamentos e a comer. Saber qual é qual diz-lhe onde se refugia o dinheiro no medo e onde corre na ganância.

A rotação setorial

À medida que o ciclo gira, a liderança roda: recuperação inicial → banca, tecnologia e consumo discricionário; plena expansão → indústria e materiais; final/pico → energia e matérias-primas; recessão → defensivos. É o 'relógio setorial'. O dinheiro grande roda ANTES da viragem, por isso vigiar que setores lideram sugere-lhe em que fase o mercado acha que estamos.

Indicadores avançados vs atrasados

Os avançados viram ANTES da economia: PMI/ISM, a própria curva de taxas, licenças de construção, novas encomendas e a própria bolsa. Os atrasados confirmam DEPOIS: desemprego, PIB, lucros já publicados. Para se antecipar vigie os avançados; quando o PIB ou o desemprego confirmam a recessão, o mercado normalmente já se moveu há meses.

O desfasamento da política monetária

Entre um banco central mexer nas taxas e esse movimento chegar à economia real passa um tempo longo e variável: os créditos já assinados renovam-se ao seu ritmo, os empréstimos a taxa fixa não dão por nada até vencerem e as empresas ajustam o investimento com atraso. Para o operador, a consequência é que os dados que saem hoje descrevem o efeito de decisões tomadas há trimestres, não o da última reunião. Por isso o mercado não cota a taxa de hoje mas a trajectória esperada, e por isso as surpresas costumam vir das mudanças nessa trajectória e não do nível.