الماكرو: الدورة والفائدة والتدوير

ما ستتعلمه

ما هو التحليل الكلي

الصورة من الأعلى للأسفل: الفائدة والتضخم والنمو والتوظيف. لا تخبرك بأي سهم تشتري، بل تخبرك بالبيئة — إقبال على المخاطرة (risk-on) أو هروب إلى الأمان (risk-off). حين يتحوّل المدّ ترتفع الارتباطات، والوقوف في الجانب الصحيح من الدورة أهم من اختيار السهم المثالي.

الدورة الاقتصادية

يتنفّس الاقتصاد على 4 مراحل: توسّع (نمو، وظائف، أرباح صاعدة) → ذروة (فرط نشاط، تضخم، فائدة مرتفعة) → ركود (انكماش، تسريح، أرباح هابطة) → تعافٍ (قاع، خفض فائدة، براعم خضراء). المفتاح: البورصة تسبق الاقتصاد — تُسعّر المرحلة التالية لا الحالية.

أسعار الفائدة (ريموت الاقتصاد)

سعر الفائدة الرسمي للبنك المركزي هو القرص الرئيسي. خفض الفائدة = مال رخيص يحفّز النمو ويرفع الأصول الخطرة؛ رفعها = مال غالٍ يبرّد التضخم ويضغط على الأسهم والسندات. 'لا تحارب الفِدرالي': اتجاه الفائدة يحدّد إن كانت الريح في ظهرك أم في وجهك.

منحنى العائد

ارسم عوائد سندات الدولة من الآجال القصيرة (3 أشهر، سنتان) إلى الطويلة (10، 30 سنة). عادةً يصعد: كلما طال الأجل ارتفع العائد — علامة اقتصاد سليم. وحين يتسطّح أو يهبط (ينقلب)، يكون السوق يُسعّر خفض الفائدة: تحذير بأن النمو يتباطأ.

انقلاب المنحنى = إشارة الركود رقم 1

حين ترتفع الفائدة القصيرة فوق الطويلة (يصبح فارق 10 سنوات ناقص سنتين سالبًا)، سبق ذلك تقريبًا كل ركود أمريكي في الخمسين سنة الأخيرة، عادةً قبل 6-18 شهرًا. لا يضبط توقيت دخولك، لكنه أعلى تحذير كلي موجود. واللافت أن الركود يبدأ غالبًا حين يعود المنحنى إلى وضعه الطبيعي.

القطاعات الدورية مقابل الدفاعية

الدورية (التقنية، الصناعة، الاستهلاك التقديري، البنوك) تحلّق في التوسّع وتنهار في الركود — تركب الدورة. والدفاعية (المرافق، الصحة، السلع الأساسية) تصمد في الهبوط لأن الناس ما زالوا يدفعون الكهرباء ويأخذون دواءهم ويأكلون. معرفة أيّها أيّ تخبرك أين يختبئ المال في الخوف وأين يركض في الطمع.

تدوير القطاعات

مع دوران الدورة تتناوب القيادة: تعافٍ مبكر → البنوك والتقنية والاستهلاك التقديري؛ توسّع كامل → الصناعة والمواد؛ أواخر/ذروة → الطاقة والسلع؛ ركود → الدفاعية. إنها 'ساعة القطاعات'. المال الكبير يدور قبل التحوّل، فمراقبة القطاعات المتصدّرة تلمّح إلى المرحلة التي يظن السوق أننا فيها.

المؤشرات الاستباقية مقابل المتأخرة

المؤشرات الاستباقية تنعطف قبل الاقتصاد: PMI/ISM، ومنحنى العائد نفسه، وتصاريح البناء، والطلبات الجديدة، والبورصة ذاتها. والمتأخرة تؤكّد بعد ذلك: البطالة، الناتج المحلي، الأرباح المُعلَنة. لتستبق راقب الاستباقية؛ فحين يؤكّد الناتج أو البطالة الركود، يكون السوق قد تحرّك عادةً قبل أشهر.

تأخّر أثر السياسة النقدية

بين تحريك البنك المركزي لأسعار الفائدة ووصول ذلك التحريك إلى الاقتصاد الحقيقي يمرّ وقت طويل ومتغيّر: فالقروض الموقّعة سلفًا تُجدَّد بإيقاعها الخاص، والرهون ذات الفائدة الثابتة لا تشعر بشيء حتى تستحق، والشركات تعدّل استثماراتها متأخرة. ونتيجة ذلك للمتداول أن البيانات الصادرة اليوم تصف أثر قرارات اتُّخذت قبل فصول، لا أثر الاجتماع الأخير. ولذلك لا يسعّر السوق سعر الفائدة الحالي بل المسار المتوقع، ومن تغيّرات ذلك المسار — لا من مستواه — تأتي المفاجآت عادةً.