Opções: volatilidade
O preço de uma opção não depende só da direção: depende sobretudo da volatilidade implícita. Aqui aprende a ver se uma opção está cara ou barata antes de a operar — a diferença entre acertar na direção e ainda assim perder.
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Volatilidade implícita (IV)
É a expectativa do mercado sobre quanto se moverá o subjacente, incrustada no preço da opção. IV alta = prémios caros (o mercado espera movimento); IV baixa = prémios baratos. Não prevê a direção, apenas a magnitude. É o que realmente compra ou vende quando opera opções.
IV Rank e percentil
A IV em bruto não diz nada; é preciso compará-la com o seu próprio histórico. O IV Rank situa a IV atual no seu intervalo de 52 semanas (0-100). Regra de mesa: IVR > 50 favorece vender prémio (iron condors, strangles); IVR < 25 favorece comprá-lo (debit spreads). O percentil é a variante mais robusta.
Skew de volatilidade
A IV não é igual em todos os strikes. Em ações e índices, as puts OTM costumam ter mais IV do que as calls (skew de put): o mercado paga mais por proteção em baixa do que por especular em alta — o medo custa. A forma da curva (sorriso/esgar) diz-lhe onde está o stress e que pernas vendem caro.
Estrutura temporal
É a IV consoante o vencimento. Normalmente há contango: os vencimentos longínquos têm mais IV do que os próximos (mais tempo, mais incerteza). Antes de um evento (resultados, decisão de taxas) o curto prazo dispara e a curva inverte-se (backwardation): sinal de que o mercado desconta um salto iminente.
Vol crush nos resultados
Antes dos resultados, a IV infla porque todos esperam um grande movimento. Assim que a notícia é publicada, a incerteza desaparece e a IV colapsa de golpe (vol crush). Por isso comprar opções mesmo antes dos earnings costuma perder mesmo que acerte na direção: o movimento não compensa a queda do prémio. Os vendedores de prémio exploram exatamente isto.
Vega: IV implícita vs histórica
Vega mede quanto muda a opção por cada 1% de IV: é a sua exposição à volatilidade. A chave operativa é comparar a IV (esperada) com a HV ou volatilidade realizada (a que de facto houve): quando IV ≫ HV, a opção está cara e vender tem vantagem estatística; quando IV ≪ HV, comprar tem-na. É aí que está o edge das mesas de volatilidade.
