オプション:ボラティリティ

学べること

インプライド・ボラティリティ(IV)

原資産がどれだけ動くかという市場の予想が、オプション価格に織り込まれたもの。高IV=プレミアムが高い(市場は動きを期待)、低IV=安い。方向ではなく大きさを示す。オプションを取引するとき実際に売買しているのはこれだ。

IVランクとパーセンタイル

生のIVは何も語らない。自身の履歴と比べる必要がある。IVランクは現在のIVを52週レンジ(0-100)に位置づける。デスクの原則:IVR > 50はプレミアム売り(アイアンコンドル、ストラングル)、IVR < 25は買い(デビット・スプレッド)に有利。パーセンタイルはより頑健な変種。

ボラティリティ・スキュー

IVはすべての権利行使価格で同じではない。株や指数ではOTMプットのIVがコールより高いのが普通(プット・スキュー):市場は上昇投機より下落ヘッジに多く払う——恐怖は高くつく。曲線の形(スマイル/スマーク)が、ストレスの所在とどのレッグが割高に売れるかを教える。

期間構造

満期ごとのIV。通常はコンタンゴ:期先の方が期近よりIVが高い(時間が長く不確実性が大)。イベント前(決算、金利決定)は期近が急騰し曲線が逆転する(バックワーデーション):市場が目前の跳ねを織り込んでいる兆候。

決算のボラティリティ・クラッシュ

決算前はIVが膨らむ。皆が大きな動きを予想するからだ。発表の瞬間に不確実性が消え、IVは一気に崩れる(ボラティリティ・クラッシュ)。だから決算直前のオプション買いは方向が当たっても負けやすい:動きがプレミアム低下を埋め合わせない。プレミアムの売り手はまさにこれを突く。

ベガ:インプライド vs ヒストリカル

ベガはIV1%あたりのオプション変化を測る:ボラティリティへのエクスポージャーだ。実務の鍵はIV(予想)をHVすなわち実現ボラティリティ(実際に起きた分)と比べること:IV ≫ HVならオプションは割高で売りに統計的優位、IV ≪ HVなら買いに優位。ここにボラティリティ・デスクのエッジがある。