全仓保证金

你将学到

公式

保证金 = 手数 × 合约规模 × 价格 ÷ 杠杆。XAUUSD 一手是 100 金衡盎司，所以在 4,600 美元、1:500 时，一手占用 920 美元，却控制着 460,000 美元的黄金。

这个误解为什么昂贵

如果你以为自己冒的是 920 美元的风险，你就会按 920 美元来定仓位。但黄金走 10 美元，这一手就是 1,000 美元：你已经亏得比被扣的保证金还多。保证金限制的是你能「开」多少，从来不是你能亏多少。

四个数字

余额是已实现的钱。净值是余额加浮动盈亏。已用保证金是持仓占用的部分。可用保证金是净值减已用保证金，而它是唯一决定下一笔委托能否成交的量。

两条阈值线

追加保证金通知通常在 100 % 附近，强平线在 20 % 到 50 % 之间，视经纪商而定；欧盟的保证金平仓规则将其定为最低所需保证金的 50 %。前者只是警告；后者会自动平仓，从亏得最多的那笔开始。行情快速时，你可能连警告都没看到就跨过了两条线。

两者各自怎么运作

逐仓下每笔仓位有自己的担保品，它被强平不会波及其他仓位。全仓下全部净值为所有仓位担保，因此一笔亏损仓位会吃掉其他仓位的缓冲。

什么时候全仓才是对的选择

当敞口彼此相关或已对冲、杠杆适中、几笔交易构成同一个想法时。那种场合下它能避免因一根影线被强平。而在激进加仓时它恰恰相反：因为所有仓位共享担保品，它缩短了追加保证金通知与强平之间的距离。

两段距离，实测

以 1:500 在 4,328.15 买入五手黄金。逐仓下，仓位在 8.66 美元处亏光自己的保证金——价格 ÷ 杠杆，与规模无关。全仓下，余额 5,000 美元、强平线 50 %，平仓在 5.68 美元处就到来：即 4,322.47。担保品「更多」的账户反而先被强平，因为经纪商的阈值不是亏光保证金，而是跌破它的一半。

而且保证金本身也在动

在差价合约中，保证金按市价重新计算，不会冻结在入场价：多头价格下跌时，所需保证金也随之缩小。它对缓冲的影响很小——这里从 5.672 美元变成 5.678 美元——而且对你有利，所以危险并不在这里。值得知道恰恰是出于相反的理由：把这一点说成全仓最大问题的人，没有算过账。问题在于阈值。

实算案例

账户 5,000 美元，1:500，五手黄金在 4,328.15。已用保证金 4,328.15，可用保证金 671.85。价格上涨五分钱，你想再加五手：需要 4,328.20，而你有 696.80。委托被拒；只放得下 0.80 手。整套计划依赖的那一步根本没有发生。

什么价格才解锁它

第二级要到 4,335.49 才成交，而那时可用保证金正好归零。也就是说：要让一个五分钱间距的阶梯跑通，价格得先走完七美元——是你计划间距的一百倍。改成 10 美元间距，同样的计划就能完整成交，因为浮动盈利增长得比保证金更快。这正是金字塔加仓与胡乱堆仓的区别。

该做的检查

一级的成本不是「手数 × 单位保证金」，而是该级前后已用保证金的差额。只有这样，当该级方向相反、减少净敞口而不是增加时，结果才正确。

三条规则

只在得到确认时加仓、每一级都小于前一级、每次加仓都上移止损，使总风险永不超过第一次入场时设定的水平。去掉其中任何一条，这套技术就变成了它的反面。

警报信号

如果随着加仓，距离强平的缓冲在「变窄」，你做的就不是金字塔加仓。在模拟器里以 10 美元顺势间距的阶梯中，缓冲从第一级后的 5.68 美元增加到第五级完成后的 17.65 美元：交易在盈利，净值涨得比保证金快。把同一个阶梯改成逆势，第二级就已经进不去了。

确实会发生的事

在净额保证金模型下，五手多单加五手空单，敞口为零、保证金为零：保证金比例从 116 % 变为未定义，即便你几乎没有可用保证金，委托也能成交。

不会发生的事

如果你用这笔腾出的保证金再加五手多单，你的净头寸又是五手，保证金回到原来的金额。同一个起点，只是少了四笔交易的点差。而解开锁仓时，全部敞口会瞬间回来：在保证金比例 100 % 时平掉保护腿，下一个跳价就会触发强平。

模型很重要，而且非常重要

并非所有经纪商都做净额结算。在双腿全额收取保证金的模型下，同样这五手对冲仓位的保证金会从 4,328 美元升到 8,656 美元，保证金比例从 116 % 跌到 58 %：距离 50 % 的强平线只剩八个百分点。原本用来保护的对冲，恰恰成了触发强平的原因。请事先在品种规格表里确认，而不是事后。

数据

以 5,000 美元、黄金 4,328.15、要求承受 70 美元逆向波动而不被强平计算：1:200 可开 0.620 手；1:500 为 0.673；1:1000 为 0.693；1:2000 为 0.704。从 1:500 提到 1:1000，可防守规模只多出 3 %。

天花板

这个公式收敛到 余额 ÷（合约 × 缓冲）。5,000 美元、70 美元缓冲时，上限是 0.714 手，任何杠杆都无法突破。当一个账户撑不起一笔仓位时，问题出在本金，而不是杠杆。

几乎没人提的细节

对一笔「已经定好规模」的仓位而言，更高的杠杆确实带来更多缓冲：五手在 1:500 下能承受 5.68 美元，在 1:1000 下能承受 7.84 美元，因为强平阈值是一个更小保证金的百分比。杠杆从来都不是危险。危险的是它诱使你开出的规模。

量级

黄金 0.25 美元的点差，五手就是每笔 125 美元。开锁再解锁一共四笔交易：500 美元。相对实算案例里 671.85 美元的可用保证金，光是执行就吃掉 74 %。

图表上看不到的东西

点差在宏观数据发布与周末收盘前会扩大。隔夜利息每晚收取，锁仓时通常两条腿都收。周日开盘的跳空可能整个越过你的强平位：强平按第一个可成交价格执行，而不是你算出来的那个。

破产公式

无漂移时，先达到 +a 而不是先亏掉 −b 的概率是 b ÷ (a + b)。缓冲 7.66 美元、目标 260 美元时结果是 2.9 %。加上一个强劲上升趋势——每天 20 美元、日波动率 60 美元——概率升到 8.6 %：仍然是一套十次里失败九次的计划。

取舍

减小入场规模会提高缓冲与概率，代价是同样的金额盈利需要更长的行情。这个取舍就是全部的决策，而它在第一笔委托时就定下了：之后不平仓就无法更改。

一致性检验

如果一套计划要求你在开始之前先把账户翻三倍，而你确实做得到，那这套计划就是多余的：重复做那件事本身能走得更远，而且从不经过追加保证金通知。任何依赖于「先解决一个比自身更难的问题」的计划，都是循环论证。

上限

主要货币对 30:1；非主要货币对、主要指数与黄金 20:1；其他商品与非主要指数 10:1；个股 5:1；加密货币 2:1。此外还有在最低所需保证金 50 % 处的强制平仓，以及按账户计的负余额保护。

在框架之外失去的东西

按 20:1，五手黄金在 4,330 需要 108,250 美元保证金，而不是 4,330 美元。高杠杆只出现在伯利兹、塞舌尔或毛里求斯等司法辖区的机构，那里负余额保护并无法规保障，申诉途径也不同。在使用杠杆交易之前，请书面确认你是否享有这项保护。