Бесплатное не бесплатно: PFOF и реальная стоимость
Если брокер не берёт с вас комиссию, откуда деньги? Этот модуль раскрывает, как на самом деле зарабатывают «бескомиссионные» брокеры: они продают ваши заявки оптовикам, получают проценты на ваш кэш и дают вам маржинальные займы. Это не обязательно мошенничество — оно удешевило доступ, — но это не бесплатно: стоимость в спреде и в исполнении. Понимание того, как брокер зарабатывает, говорит вам, где платите вы.
Команда TradingCalculator.Pro · Обновлено · О нас
Начать 7 дней бесплатно →Чему вы научитесь
«Без комиссии» — не бесплатно
Старое правило: если вы не платите за продукт — продукт это вы. «Бесплатные» брокеры не дарят услугу; они просто переносят стоимость туда, где вы её не видите. Их три обычных двигателя: продавать ваш поток заявок третьим лицам, получать проценты на кэш, простаивающий на счёте, и брать с вас проценты за маржинальную торговлю. Понять, откуда у них деньги, — первый шаг к тому, чтобы узнать, где ваша стоимость.
Плата за поток заявок (PFOF)
Вместо того чтобы отправить вашу заявку на открытый рынок, брокер продаёт её оптовику (например, Citadel Securities или Virtu), который платит за этот поток. Это главный источник дохода многих розничных брокеров США: в 2020 году только у четырёх из них это дало около 2,5 миллиарда долларов. Прямо говоря: ваша заявка — не обуза, которую брокер обрабатывает бесплатно, а товар, который он продаёт.
Интернализация
Оптовик, купивший вашу заявку, не несёт её на биржу: он исполняет её против собственного инвентаря, сам занимая другую сторону вашей сделки. Он обожает розничные заявки именно потому, что знает — у них нет превосходящей информации: он покупает у вас по биду и продаёт вам по аску, кладя спред в карман с малым риском. Вам кажется, что вы торгуете «против рынка», но часто вы торгуете против одной компании.
Невидимая стоимость: спред
Вы не видите строку «комиссия», но платите всё равно: в спреде (разнице между покупкой и продажей) и в исполнении чуть хуже средней цены. За сделку это копейки, почти незаметные; умноженные на миллионы заявок — гигантский бизнес для оптовика. Для вас реальная стоимость не ноль: это маленький постоянный сбор, который со временем съедает доходность, особенно если торгуете много.
Конфликт интересов
Вот коренная проблема: у брокера есть стимул направлять вашу заявку туда, где ему больше платят, а не обязательно туда, где вам дадут лучшее исполнение. Регуляторы и критики прямо называли это «откатом» (kickback) и предупреждают, что это снижает прозрачность рынка. В США это не незаконно, но именно из-за этого конфликта практика ограничена или запрещена в ряде мест, например в Европейском союзе.
Как защититься
Паранойя не нужна, нужны несколько привычек. Используйте лимитные заявки: вы задаёте цену и не даёте исполнить вас хуже. Сравнивайте эффективный спред у разных брокеров и с осторожностью относитесь к «0 комиссий» на неликвидных активах, где скрытый спред больше. Отдавайте предпочтение брокерам, прозрачным в том, куда они направляют ваши заявки. И помните: для долгосрочного инвестора, который торгует мало, влияние минимально; для того, кто торгует много, оно значимо.
Как проверить то, что вам на самом деле дали
Это можно проверить, а не принимать на веру. Запишите спред, действовавший в момент вашей заявки, — лучшую покупку и лучшую продажу — и сравните его с ценой исполнения: если вы купили ниже лучшей продажи, улучшение цены было; если заплатили ровно лучшую продажу — не было. Делайте это на выборке заявок, а не на одной: отдельный случай не отличает везение от политики брокера. И повторяйте в разное время: улучшение обычно исчезает именно тогда, когда оно нужнее всего, — на открытии и в минуты выхода макроданных, когда спред расширяется.
