O grátis não é grátis: PFOF e o custo real
Se a sua corretora não lhe cobra comissão, de onde tira o dinheiro? Este módulo destapa como ganham realmente as corretoras "sem comissões": vendem as suas ordens a grossistas, ganham juros sobre o seu dinheiro parado e emprestam-lhe a margem. Não é necessariamente uma burla —tornou o acesso mais barato—, mas não é grátis: o custo está no spread e na execução. Saber como a sua corretora ganha dinheiro diz-lhe onde é que paga.
Pela equipa da TradingCalculator.Pro · Atualizado em · Sobre nós
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"Sem comissões" não é grátis
Regra antiga: se não paga pelo produto, o produto é você. As corretoras "grátis" não oferecem o serviço de graça; apenas deslocam o custo para sítios que não vê. Os seus três motores habituais são: vender o seu fluxo de ordens a terceiros, ganhar juros sobre o dinheiro que tem parado na conta e cobrar-lhe juros por operar com margem. Perceber de onde sai o dinheiro deles é o primeiro passo para saber onde está o seu custo.
Payment for order flow (PFOF)
Em vez de mandar a sua ordem para o mercado aberto, a corretora vende-a a um grossista (como a Citadel Securities ou a Virtu) que lhe paga por esse fluxo. É a principal fonte de receita de muitas corretoras de retalho dos EUA: em 2020 gerou cerca de 2.500 milhões de dólares em apenas quatro delas. Dito com clareza: a sua ordem não é um encargo que a corretora trata de graça, é uma mercadoria que vende.
Internalização
O grossista que compra a sua ordem não a leva à bolsa: executa-a contra o seu próprio inventário, ficando ele mesmo do outro lado da sua operação. Adora as ordens de retalho precisamente porque sabe que não trazem informação superior: compra-lhe na procura e vende-lhe na oferta, embolsando o spread com pouco risco. Você julga que opera "contra o mercado", mas muitas vezes opera contra uma única empresa.
O custo invisível: o spread
Não vê nenhuma linha a dizer "comissão", mas paga na mesma: no spread (a diferença entre comprar e vender) e numa execução um pouco pior do que o preço médio. Por operação são cêntimos, quase impercetíveis; multiplicados por milhões de ordens são um negócio gigantesco para o grossista. Para si, o custo real não é zero: é uma portagem pequena e constante que come rentabilidade a longo prazo, sobretudo se operar muito.
O conflito de interesses
Aqui está o problema de fundo: a corretora tem incentivo para encaminhar a sua ordem para quem mais lhe paga a ela, não necessariamente para quem lhe dá a melhor execução. Reguladores e críticos chamaram-lhe diretamente "kickback" (comissão encapotada) e avisam que reduz a transparência do mercado. Não é ilegal nos EUA, mas por causa deste mesmo conflito a prática está restringida ou proibida em vários sítios, como a União Europeia.
Como proteger-se
Não é preciso paranoia, mas sim alguns hábitos. Use ordens limitadas: é você que fixa o preço e não deixa que o executem pior. Compare o spread efetivo entre corretoras e desconfie do "0 comissões" em ativos ilíquidos, onde o spread oculto é maior. Valorize as corretoras que sejam transparentes sobre para quem encaminham as suas ordens. E lembre-se: para um investidor de longo prazo que opera pouco, o impacto é mínimo; para quem opera muito, conta.
Como verificar o que lhe deram de facto
Pode verificá-lo em vez de acreditar. Anote o spread em vigor no momento da sua ordem — melhor compra e melhor venda — e compare-o com o seu preço de execução: se comprou abaixo da melhor venda houve melhoria de preço; se pagou exactamente a melhor venda, não houve. Faça-o sobre uma amostra de ordens e não sobre uma só, porque um caso isolado não separa a sorte da política do corretor. E repita em momentos diferentes: a melhoria tende a desaparecer precisamente quando mais faz falta, na abertura e nos minutos à volta de um dado macro, que é quando o spread alarga.
