السيولة الكلية: السباكة التي تحرّك السوق

ما ستتعلمه

ما هي السيولة الصافية

الصيغة التي يستخدمها من يراقبون "مدّ" المال: السيولة الصافية = ميزانية الفيدرالي (WALCL) − حساب الخزانة (TGA) − الريبو العكسي (RRP). إنها تقريب لعدد الدولارات المتاحة فعلًا للأسواق. حين يرتفع هذا المدّ يميل إلى رفع الأصول الخطرة؛ وحين ينخفض يُغرقها. ليست سحرًا: إنها اتباع المال بدل الأخبار.

ميزانية الفيدرالي: QE وQT

الميزانية (WALCL) هي الأصول التي يملكها الاحتياطي الفيدرالي. ترتفع عند التيسير الكمي (QE): يشتري السندات ويخلق احتياطيات ← يضخّ سيولة. وتنخفض عند التشديد الكمي (QT): يترك السندات تستحق دون إعادة استثمار ← يسحب سيولة. إنها القطعة الكبيرة البطيئة في المعادلة: تحدّد الاتجاه العام لمدّ المال، التيار الذي يطفو عليه كل ما عداه.

الـTGA: حساب الخزانة

حساب الخزانة العام هو الحساب الجاري للحكومة الأمريكية لدى الفيدرالي. حين تكدّس الخزانة المال هناك (مثلًا بعد إصدار دين كثير)، يخرج ذلك المال من النظام ويبقى مركونًا ← يسحب سيولة. وحين تنفق وتُفرغ الـTGA، يدخل ذلك المال الاقتصاد ← يضخّ سيولة. لذلك تحرّك نوبات "سقف الدين" كثيرًا: تغيّر الـTGA فجأة، ومعها المدّ.

الريبو العكسي (RRP)

الريبو العكسي مالٌ — من صناديق أسواق المال غالبًا — يُركن كل ليلة لدى الفيدرالي مقابل سندات: سيولة "مجمّدة" لا تعمل في الأسواق. إذا انخفض الـRRP، يميل ذلك المال إلى الخروج بحثًا عن أصول أعلى عائدًا ← تدخل سيولة إلى النظام وترتفع شهية المخاطرة. إنها الأسرع والأكثر تقلّبًا بين القطع الثلاث؛ ومراقبة اتجاهها تعطي إشارات مبكرة عن مزاج السوق.

الارتباط بمؤشر S&P

منذ مشتريات الفيدرالي الكبيرة بعد 2008 وكوفيد، تحرّكت السيولة الصافية وS&P 500 يدًا بيد تقريبًا: تذكر بعض التحليلات ارتباطات نحو 0.95، مع تأخّر نحو أسبوعين بين تغيّر السيولة وتغيّر السعر. الترجمة العملية: حين تضخّ السباكة، تهبّ الريح عادةً لصالح الأسهم؛ وحين تسحب، ضدها. لذلك يُبقي كثير من المديرين هذا الرقم على شاشتهم الرئيسية.

حذار: الارتباط ليس سببية

تنبيه لا غنى عنه: الارتباط العالي لا يضمن استمراره، وذلك "0.95" ينظر إلى الماضي لا المستقبل. السيولة ريح خلفية، لا ساعة إيقاف للدخول: قد تدفع أسابيع أو تخفق حين تتولّى قوة أخرى (الفائدة، الجيوسياسة، الأرباح) القيادة. استخدمها لفهم السياق — هل المدّ صاعد أم هابط؟ — لا لتوقيت الانعطاف التالي بالدقيقة. إنها بوصلة، لا ساعة.

الاحتياطيات المصرفية: المتغيّر الحاكم

تحت الميزانية العمومية وحساب الخزانة واتفاقات إعادة الشراء العكسية يقبع متغيّر واحد يفسّر أهميتها جميعًا: الاحتياطيات المصرفية. فالميزانية تخلقها، وحساب الخزانة واتفاقات إعادة الشراء العكسية تسحبها أو تعيدها بحسب ارتفاعها أو انخفاضها. والأثر ليس خطيًا: فما دامت الاحتياطيات وفيرة، لا يكاد تحريكها يُلحظ؛ أما حين تقترب من المستوى الذي يبدأ عنده النظام في الضيق، فتتوتر أسعار سوق النقد ويتضاعف الأثر على الأصول الخطرة. لذلك فالسؤال المفيد ليس «كم يبلغ حجم الاحتياطيات» بل «كم بقي من هامش قبل أن تشحّ».